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宏观专题:全球进入“政策趋松 经济比差”模式

导语2019 年初,随着全球经济增速放缓,全球央行政策边际趋松。

华创证券 · 2019-03-14 · 浏览1094

  货币政策:正常化或偏紧→边际放松

  2019 年初,随着全球经济增速放缓,全球央行政策边际趋松。

  1。 加息:或暂停 或延缓 或维持低利率

  美联储—年内或暂停加息。 美债收益率曲线在 2019 年倒挂压力上升,意味着美联储年内加息或暂停。美联储加息窗口逐渐关闭,从五个维度(经济增速走弱、通货膨胀压力缓和、劳动力市场出现波动、接近中性利率底端、市场预期加息概率为 0)来看, 美联储 3 月加息概率几乎为 0, 6 月是重要观察点。

  欧央行—年内加息暂缓。 考虑到经济衰退风险和财政扩张压力, 欧央行在 3 月会议上把首次加息的利率前瞻指引推迟至今年年底。  日央行: 短期不会加息。 日本央行行长在 3 月初的发言表示了对于宽松政策的继续支持, 并认为在 2020 财年前实现 2%物价目标存在困难。

  2. 缩表:或结束 或对冲 或扩大购买计划

  美联储—年内结束缩表。 何时? 3 月会议或公布详细计划。 现状如何? 目前美联储资产负债表规模约为 4。03 万亿美元,较缩表前的峰值下降了 0。53 万亿美元。 如何结束缩表? 大幅度上调资产负债表合意规模(资产负债表的目标规模为 GDP 的 16%-17%, 目前为 19。5%,危机前为 6%), 减持 MBS 或重新购买美债。 影响如何? 改善全球流动性环境、 压低美国长端国债的收益率、美债收益率曲线进一步扁平化。

  欧央行—启动第三轮定向长期再融资。 什么是 TLTRO? 定向长期再融资(TLTRO) 是为信贷机构提供长达 4 年的融资, 银行可以借到的资金与它们向非金融企业和家庭发放的贷款挂钩(家庭购房贷款除外)。 此前,欧央分别在2014年和 2016年先后推出 TLTRO I和 TLTRO II。为什么启动第三轮 TLTRO?首先,前期 TLTRO 将陆续到期,一些流动性较差、现金不足且高度依赖 TLTRO的银行风险面临上升。 其次, 对冲 QE结束对流动性影响,防止欧元区银行融资环境恶化,刺激经济增长 。 有什么影响? 降低企业和家庭的融资成本,并抵消负利率对银行的影响。有利于市场风险偏好的提升,减少市场对经济增长放缓、欧央行货币政策的担忧。

  日央行—3月起上调资产购买规模。根据日央行公布的政购买计划,三月起 5-10年国债购买量上限将由每月 6000 亿提升至每月 6500 亿,企业债券购买数量由原有的每月约 5000 亿日元上升至每月约 7500 亿日元。

  经济增长: 强弱背离→比差模式

  进入 2019 年, 主要经济体经济增长同步下行,进入“比差”模式。

  1。 经济增长: 增速放缓

  美国—经济增速进入拐点期。 受美国政府关门影响,美国一季度经济数据预计将大幅走弱。 展望 2019 年,美国经济增长进入拐点期。

  欧洲—面临失速风险。 近期经济超预期走弱。 展望 2019 年, 贸易对经济贡献将进一步下行, 内需有走弱趋势,整体经济放缓。

  日本—消费税上调将抑制经济增长。 消费和生产端有走弱趋势。展望 2019 年,日本经济增长将面临减速,主要原因是国内需求放缓

  2。 通货膨胀:并非目前主要威胁

  美国通胀压力缓解,欧洲和日本维持低位震荡

  3。 劳动力市场:

  美国劳动力市场出现波动;欧洲、日本劳动力市场强劲。

  风险提示:美欧日货币政策超预期转向, 资本市场大幅波动, 地缘政治危机。

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市场总貌

截止时间:
2019-3-13
挂牌公司:
10407家
总股本:
6467.03亿股
流通股本:
3732.73亿股
成交股数:
14436.73万股
成交金额:
64964.08万元

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